【李扬说宏观】致力恢复信心 做好长期应对准备_保险超市_互联网保险

2020-04-1412:00:06 发表评论 19 次浏览
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以下内容由保险超市整理发布:
应当清楚地看到,疫情对全球经济的冲击全面且巨大。大致概括起来,主要体现为七个方面,即:需求冲击、供应冲击、金融冲击、生命损失的冲击、劳动力市场的冲击、中小企业破产的冲击以

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以下内容由保险超市整理发布:

应当清楚地看到,疫情对全球经济的冲击全面且巨大。大致概括起来,主要体现为七个方面,即:需求冲击、供应冲击、金融冲击、生命损失的冲击、劳动力市场的冲击、中小企业破产的冲击以及全球产业链冲击。这些冲击将在中长期内影响和冲击全球经济增长动能和发展潜力,把全球经济推向一个水平更低的增长轨道。

【李扬说宏观】致力恢复信心 做好长期应对准备_保险超市_互联网保险

一、研究当前形势的方法

疫情经济学可能是最适合的分析方法,更准确地说,在各种分析方法中,疫情经济学可能最具针对性。概括一下,分析疫情蔓延下的经济运行,有三个要点。

第一,当前,一切政策产生作用的前提,是疫情能得到控制。

第二,由第一点可以自然地得到这样的推论:经济衰退成为目前应对新冠肺炎疫情的一项公共卫生措施。

第三,疫情中形成的一些产业链的断裂,可能永远不能恢复。

基于以上三点,主要结论是:面对疫情,防疫是压倒一切的目标。在这里,不像其他领域和正常时期,根本不存在诸目标之间的权衡,亦不存在与其他经济政策目标的“替代”问题。在保证实现控制疫情这一目标的基础上,经济政策只能聚焦于防止经济过度衰退。在这个意义上,目前各国采取的“刺激计划”,本质上都是“保护计划”。这些计划需要为各类员工、企业、银行以及生产网络提供保护。此外,它也需要激发人们对于经济终将恢复正常的信心,同时为经济上需要帮助的公民提供保护。

近来,国内很多地方开始复工,用电量也上去了,但是复产的情况不乐观。有人说这种复工不如不复,而我要说的是,复工哪怕不复产也好,灯亮着说明单位还在,人还在,大家希望还在。我们必须明确:在疫情蔓延期间,政策的指向恐怕不是刺激经济,而是要维持企业生存和人口就业。因此,尽可能维持企业运转,致力于恢复信心,是我们真正要做的事情。我以为,这是我们研究当前形势的分析方法。

二、对策要点:就业优先、生存为要、民生为本

根据前面的分析方法,抗疫时期整体的政策要点可以概括为三句话,即:就业优先、生存为要、民生为本。这几个要点,是前面讨论的合乎逻辑的推演。环绕上述目标的对策,堪称汗牛充栋,诸如财政方面的减免降税和各种补贴,社会政策的免租金、发救济,货币金融政策的加贷款、降利率等,这些都十分重要。

其一,要切实支持中小微企业。大家都知道,中小微企业关乎就业,间接地关乎社会稳定,其重要性如何强调都不过分。我们也看到,从疫情开始之时,从中央到地方,几乎每天都有支持中小微企业的措施推出。但是,广大中小微企业仍然未获得真正的实惠。其实,这种“好政策不落实”的情况,近年来广泛存在。个中原因,需要认真分析。在我看来,主要问题是两类:一是因为陈旧的意识形态在作祟;二是技术问题。中小微企业在发展进程中,信息、技术、信用、管理、人才都十分缺乏。从这些层面上给中小微企业以支持,可能比资金更重要。我以为,我国支持中小微企业发展的体制机制到了认真改革的时候,疫情的蔓延使得问题更紧迫。

其二,积极推行以“赈灾”为基本导向的公共工程。近来,大家对“老基建”“新基建”的讨论甚多,这说到了问题的点子上。因为在可见的未来,在经济增长过程中,出口负贡献、国内消费负贡献,都将成为长期现象;增加投资,成为拉动经济增长的唯一途径。强调投资,与创新驱动并不矛盾,这是因为任何创新,其第一个经济过程都是投资。继续依赖投资拉动,必须解决好两大问题,一是投什么,二是钱如何筹?

投资领域的选择,核心是要确定增长优先还是就业(民生)优先。长期以来,我们的经济发展是增长优先,所以投资的主要领域是“铁公基”。2008-2009年应对全球危机,走的仍然是这个路子。很长时间以来,政策部门的主导看法是,有增长就有就业,就业目标可以被增长目标覆盖。应当说,在高速工业化过程中,这样处置两者的关系是可以理解的,也有一定合理性,但是工业化基本完成,服务业在国民经济中的占比不断提高之后,增长和就业的关系就不能相互覆盖了。当前主要的趋势是:有就业就一定有增长,而有增长,但不一定就有就业。鉴于此,“就业优先”终于写进了中央文件,成为我国经济发展和宏观调控的主导目标。

抗疫期间,更要不折不扣贯彻“就业优先”原则,重点解决多数企业的生存问题和大多数人的吃饭问题。所以施行广义的以“赈灾”为内容的公共工程,应当成为我们投资拉动的政策取向。

在这个总方向下,我大致列了四个领域:一是基建,特别是大家热议的“新基建”,应当成为投资重点,这关乎中国未来的发展,关乎中国发展的科技含量。二是环绕城乡一体化和乡村振兴战略,大力进行国土整治。这里的核心是改变传统的城市化理念,以建立城乡统一的土地市场为核心,推动城乡一体化发展。三是在城市里特别是特大和超大型城市里,以公共卫生和防疫为突破口,全面提升和完善城市基础设施。四是全面提升城乡教育水平。

三、财政政策与货币政策

面对疫情,财政政策应当发挥更大的而且常常是主导性的作用,这一点已基本没有疑问;财政支出的细节有大量文章可做。我今天特别想同大家讨论的问题是,政府如何为自己越来越大的支出筹资。想必大家都知道,恰恰在社会经济发展最需要政府增加支出之时,政府的财政收入却相对下降了。问题的严重性在于,这种现象恐怕又是一个长期趋势,也就是说,今后一个相当长时期中,我们要面对越来越大的财政收支缺口。

面对收支缺口,出路也很清楚,就是发债,越来越大规模地发债。应当看到,政府作为融资主体,其融资方式是多样的,赤字债务融资自不必说,非赤字融资也有很大的空间,如今我国地方政府的专项债多数属于此类。大致说来,赤字融资是用来弥补政府公共消费性支出的,而非赤字性的融资则广泛服务于各种投资项目,这些项目可能会产生现金流,并能够积累资产。当然,政府用发债方式筹集资金,进行投资,本质上遵循的是市场原则,但由于它是政府行为,其本质则是政策性金融。我以为,认清这一点特别重要,因为我们前面所举的几类投资,大都不是纯商业性投资,其现金流不稳定,且大多难以产生正收益,因此,需要通过政策性金融予以支持,而政府发债融资,便是此类政策性金融活动的主要组成部分。

就总量而言,我主张比较快地把利率水平降下来,货币信贷的供应也要增加。

从目前的情况看,货币政策,无论是关乎数量还是关乎价格,其目的和作用都主要不在于“精准调控”,而是非常宏观地为实体经济的运行创造一个合适的货币金融条件。

在金融政策的结构上,我特别强调三点。一是对中小企业提供信贷支持的同时,有效增加投资。二是要发展各种各样的政策性金融业务。三是改造现有三线以下城市的中小金融机构,使之成为满足地方经济发展需求、满足中小微企业对投资和债务资金的需求、满足普惠金融发展需求的机构。这当然也意味着,这些机构未来的发展,政策性业务将占有相当的比重。

危机告诉我们,财政与金融是内在密切联系在一起的,而且,总体来说,是国家财政的需要决定了金融的走势。在这个意义上,我们再回头看最近几年在国际社会上被广泛讨论的“现代货币理论”绝非臆断,其道出了问题的本质,在危机中,人们逐渐认识到其实践价值和理论价值。在这里,我希望指出,为了有效应对疫情,我们必须认真研究财政金融两大政策体系的协调配合问题,其中关于债务货币化的机制问题,更应当提上议事日程了。

应对疫情各项政策的综合结果,便是将全世界的债务提高到一个新的水平。债台高筑,这是本世纪以来全球金融乃至全球经济的一个突出现象。我们看到,2008年金融危机以来,在各国共同努力下,全球经济下行趋势有所和缓,动荡没有那么剧烈。这是近几十年来各国宏观调控技术日趋娴熟的结果,是危机之后各国携手采取措施的结果。但是,我们也清楚地看到,各种调控只能消除或平滑危机之果,但未消除危机之因。因而有得必有失,经济衰退固然不再表现为实体经济的剧烈波动,但留下的巨额债务却时时在困扰我们。在这个意义上可以说,债务积累便是救市之代价。2008年的危机显然是个债务危机,克服危机的必要条件,便是减债和降杠杆,但是我们看到的情况是,截至2019年末,全世界的债务总额高达355万亿美元,全球70亿人,人均高达3.15万美元。此次疫情汹汹而来,各国又都祭起了应对2008年危机的方式;在短短两个月内,我们看到了货币的洪水滔天,同时看到了利率重新被压至零及零以下的流动性陷阱之中。

各国当局竞相放水,产生了一系列深远的后果,特别值得关注的有三点:一是金融与经济的关系会越来越疏远,货币政策的效力进一步递减。二是经济运行的周期越来越成为纯粹的金融周期。三是如果债务长期化,那么负利率有可能长期化。

四、警惕金融的去中国化

在疫情的发展过程中,我们忧虑地看到了去中国化的新迹象。如果说2018年中美贸易摩擦以来,去中国化就在某些大国的主导下或明或暗地展开,那么疫情的冲击,使得这个趋势公开化了,加速了。

我们特别关注的是,在实体经济去中国化和去全球化的同时,货币金融领域似乎在展开一个相反的过程,即将中国和人民币排除在外的新的货币金融一体化步伐似乎从未停止,甚至更有加快之势。

深入分析便可清楚地看到,疫情冲击在国际金融领域产生的综合结果便是使得全球出现了新的“美元荒”,这使得美国仍然保持了世界救世主的独享地位。仅此一点就说明,此次全球危机,相对获益的仍然是美国。

虽然中国之外的多数国家疫情呈上升势头,中国疫情率先得到控制,但人民币的对外价值却略有下降,与此同时,美元却比较坚挺且稳定。这说明,危机期间,货币的避险价值在凸显。

总结以上,我认为,不可不重视这样的事实:一个将人民币排除在外的新国际货币体系正在形成。去年Libra的推出,明确将人民币排除在外,也可视为这个趋势的佐证。

(本文系作者在《财经》于4月10日举办的“疫情下的全球经济信心指数发布”线上论坛的讲话内容整理摘要)

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